Les résultats du deuxième trimestre de Hanjeon KPS inférieurs aux attentes, la demande de maintenance nucléaire au second semestre devrait soutenir la reprise

Les résultats du deuxième trimestre de Hanjeon KPS sont nettement inférieurs aux attentes du marché, principalement en raison de l'allongement du cycle de maintenance préventive programmée à long terme des centrales nucléaires, ainsi que de la réduction des travaux variables externes et à l'étranger. Selon les données, le chiffre d'affaires provisoire du deuxième trimestre de la société s'élève à 437,9 milliards de wons, en baisse de 3,5 % sur un an ; le résultat d'exploitation s'établit à 43,6 milliards de wons, en recul de 33,6 % sur un an, inférieur d'environ 30,1 % au consensus du marché ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s'élève à 38,3 milliards de wons, en baisse de 24,8 % sur un an. La marge opérationnelle est tombée à 10,0 %, en repli de 4,5 points de pourcentage par rapport à la même période de l'année précédente, reflétant une pression sur les revenus ainsi qu'une certaine pression sur les coûts.

L'activité de maintenance nucléaire est l'un des facteurs clés ayant pesé sur les performances du deuxième trimestre. Au deuxième trimestre, les revenus de maintenance nucléaire se sont élevés à 146,6 milliards de wons, en baisse de 2,3 % sur un an. D'avril à mai, le taux d'utilisation moyen des groupes nucléaires sud-coréens était de 73 %, en baisse de 10,5 points de pourcentage par rapport à la même période de l'année précédente. Par ailleurs, la durée de la maintenance préventive programmée à long terme de certains groupes en attente d'approbation de poursuite d'exploitation a été prolongée, ce qui a entraîné une progression de la reconnaissance des revenus inférieure aux attentes. Étant donné que les projets de maintenance n'ont pas encore été achevés de manière concentrée, le rythme de libération des revenus à court terme en est affecté.

Outre l'activité nucléaire, les activités externes et internationales de la société ont également enregistré un repli. En raison de la réduction des réalisations de travaux variables, les revenus externes ont diminué de 44,7 % sur un an, et les revenus internationaux ont baissé de 13,2 % sur un an. Parallèlement, le chevauchement des calendriers de maintenance préventive programmée entre le nucléaire et le thermique a entraîné une augmentation du recrutement de personnel temporaire à court terme, faisant progresser les charges d'exploitation de 1,5 % sur un an. Cela a conduit à une compression des bénéfices dans un contexte de baisse des revenus, les performances du deuxième trimestre s'avérant plus faibles que prévu par le marché.

Néanmoins, le marché conserve des attentes quant à la reprise des performances de Hanjeon KPS au second semestre. Plusieurs groupes dont la maintenance préventive programmée à long terme a été prolongée devraient être achevés progressivement au troisième trimestre 2026, et la mise en service prévue de l'unité 3 de la centrale nucléaire de Shin-Hanul en octobre devrait également élargir la demande de maintenance nucléaire. Avec l'augmentation du volume de travaux de maintenance nucléaire, les revenus du cœur d'activité de la société devraient progressivement se rétablir. En outre, dans le domaine des activités externes, les travaux de prolongation de durée de vie liés à Pohang et les nouvelles commandes dans les secteurs des nouvelles énergies et de l'hydrogène pourraient également générer des revenus supplémentaires.

KB Securities maintient sa recommandation d'« achat » sur Hanjeon KPS, mais a réduit son objectif de cours de 4,3 % à 66 000 wons, en raison de la hausse du taux sans risque qui augmente le coût des capitaux propres. Sur la base de l'objectif de cours, le ratio cours/bénéfice attendu sur 12 mois de la société est de 17,9 fois et le ratio cours/valeur comptable de 2,01 fois, laissant encore une marge de hausse de 43,2 % par rapport au cours de clôture récent. Avec le réajustement du 12e plan fondamental d'offre et de demande d'électricité de la Corée, la probabilité d'intégration de nouveaux projets nucléaires dans le plan augmente, ce qui constitue également un facteur positif pour la croissance à moyen et long terme de la société.